Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономические arrow Матметоды в эк-ке arrow
Совершенствование методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов строительства объектов использования атомной энергии за рубежом с учетом оценки рисков

Усовершенствованная комплексная методика определения экономической эффективности инвестиционных проектов в атомной энергетике

Одним из основных параметров для определения характеристик любого инвестиционного проекта, а в особенности долгосрочного, является ставка дисконтирования. Этой проблеме уделено немало внимания как в российской экономической литературе, так и в зарубежной. Однако единого подхода к ее определению пока не выработано. [82, 83]

Следует определить понятие ставки дисконтирования (нормы дисконта) — экономического норматива, используемого для перерасчета будущих доходов и расходов в стоимость на настоящий момент.

С экономической точки зрения ставка дисконтирования — это норма доходности, которая могла быть получена при альтернативном инвестировании с учетом всех рисков такого вложения, но без учета нормы возмещения суммы вложенного капитала.

На рынке ценных бумаг, характеризующих стабильность развития компаний в различных отраслях народного хозяйства, в том числе и в энергетике, часто применяется метод моделирования ценообразования на рынке капиталовложений (Capital Asset Pricing Model, метод САРМ). Эта модель является моделью риска и доходности, имеющей самую долгую историю использования и все еще остающейся стандартом в большинстве аналитических программ. [34] Модель САРМ обосновывает линейную зависимость премии инвестора от рисковости вложения. (7 -4) Согласно данной модели: Er = Rf + /Зх(Мг-Щ) (17)

В формуле: Ег - ожидаемая ставка доходности на актив, Rf - безрисковая ставка, Mr - ожидаемая ставка доходности рыночного портфеля. Коэффициент /? есть мера риска ценной бумаги, учитывающего корреляцию и волатильность данной ценной бумаги относительно более широкого рынка. [92]

В соответствии с линейным уравнением рынка ценных бумаг, ожидаемая доходность любой ценной бумаги пропорциональна ее риску. В дальнейшем метод САРМ нашел широкое распространение в мире как способ обоснования требуемого уровня доходности на собственный капитал при оценке эффективности инвестиционных проектов. Метод САРМ основан на предположении, что инвесторы требуют более высокого дохода при повышенном риске. [21]

Ставка дисконтирования для инвестиционного проекта также является мерой его доходности. Она отражает требования инвестора по желаемой доходности инвестиций или доходность альтернативных вложений. Поэтому в данной работе предлагается использование следующей формулы: ёэф = Rf + fix (dO - Rj) (18) В формуле: бэф - эффективная ставка дисконтирования, dO - ожидаемая по проекту ставка дисконтирования, R/- безрисковая ставка. Коэффициент р как раз должен учитывать риски, связанные с проектом. В классическом САРМ методе коэффициент р рассчитывается через ковариацию величин Ег и Mr по формуле: р = cov (Er, Mr) / a (Mr), (19) где о2 (Mr) -дисперсия ожидаемой ставки доходности рыночного портфеля.

В рассматриваемом случае коэффициент пропорционален величине cov ( 1эф, dO), при этом он имеет зависимость от индекса общего риска проекта. В работе проведен численный эксперимент по определению зависимости P(R).

В качестве расчетных вариантов рассматривались реализованные проекты строительства атомных станций Госкорпорацией «Росатом» за рубежом. Это АЭС «Куданкулам» (2 блока ВВЭР-1000) в Индии; АЭС «Бушер» (1 блок ВВЭР-1000) в Иране и АЭС «Тяньвань» (2 блока ВВЭР-1000) в Китае.

Для каждого проекта с учетом представленной математической модели комплексной оценки рисков выполнялся расчет на реальных данных.

АЭС "Куданкулам" (первая очередь - 2 блока ВВЭР-1000 (В-412), проект «АЭС 92») сооружается в Индии в рамках соглашения от 20 ноября 1988 года и дополнения к нему от 21 июня 1998 года. Заказчик — Индийская корпорация по атомной энергии. Генеральное соглашение на строительство было подписано в ноябре 2001 года. В 2002 году под управлением российского "Атомстройэкспорта" началось строительство. Исходно предполагалось, что первый энергоблок станции войдёт в строй в декабре 2007 года. Затем срок был перенесён на середину 2010 года, а впоследствии - на сентябрь 2011 года. Однако осенью 2011 года в штате Тамилнад начались акции блокады строительства АЭС "Куданкулам". Организатором митингов выступило «Народное движение против атомной энергии», которое было поддержано местными жителями. Подобные акции сопровождались стычками с полицией и властями штата. Лишь в марте 2013 года правительство штата Тамилнад приняло решение возобновить строительство, несмотря на протесты. Таким образом, сроки сооружения АЭС "Куданкулам" были существенно смещены. Введен в коммерческую эксплуатацию в декабре 2014 года. [76, 123]

Сооружение второго блока находится на завершающей стадии. В июле 2016 года в Индийской государственной корпорации по атомной энергии заявили, что второй энергоблок планируется подключить к сети в сентябре 2016 г. Ввод в коммерческую эксплуатацию планируется на декабрь 2016 г. [127]

Стоимость проекта в 2003 году оценивалась в $3 млрд. В ценах 2014 года стоимость одного блока с топливным обеспечением составила $3,24 млрд. [120, 145]. При расчетах учитывались статистические показатели в США [112], поскольку контракт был заключен в этой валюте.

При этом реальные затраты в 2014 году на первый энергоблок АЭС "Куданкулам" оценивались в $3,8 млрд. Основные экономические потери связаны с задержкой сроков строительства и ввода в эксплуатацию. За это время существенно подорожали комплектующие для АЭС.

Кроме того, стоит отметить и долгое решение ситуации по поводу соглашения об ответственности в случае инцидента на АЭС. До принятия Закона о гражданской ответственности за ядерный ущерб (2010) и Правил о гражданской ответственности за ядерный ущерб (2011) в Индии не существовало специального соответствующего законодательства. После принятия закон обязывал поставщика оборудования на АЭС нести ответственность за ущерб в случае возникновения аварии. Более того, Индия ставит свое национальное законодательство выше международного права. Вопреки российско-индийскому межправительственному соглашению 2008 года о сооружении АЭС «Куданкулам», где прописана безусловная ответственность оператора за ядерный ущерб, Индия заявляет, что после принятия этого закона его положения будут превалировать над положениями двустороннего соглашения в случае ядерного инцидента. [36]

 
Оригинал текста доступен для загрузки на странице содержания
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ
 

СКАЧАТЬ ОРИГИНАЛ
Совершенствование методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов строительства