Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономические arrow Матметоды в эк-ке arrow
Модели сравнительной оценки коммерческой эффективности реальных инвестиционных проектов

Концепция оценки коммерческой эффективности реальных инвестиционных проектов

Внутренняя норма доходности (ВНД; англ., IRR — Internal Rate of Return)— это «единственное значение E, при которой график функции ЧДД(Е) пересечет ось абсцисс в направлении сверху вниз. Если же таких значений Е — несколько или ни одной, то ВНД не существует» [190, с. 45]. Здесь Е— ставка дисконта. Данный показатель характеризует максимально возможный относительный уровень затрат по проекту. IRR является своеобразным индикатором уровня риска, поскольку позволяет определить «запас прочности» проекта.

Дисконтированный период (срок) окупаемости (англ., DPP—Discounted Payback Period) — интервал времени, границами которого выступают начальный момент и момент окупаемости с учетом дисконтирования. Момент окупаемости с учетом дисконтирования— наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Дисконтированный период окупаемости, как правило, выступает только в виде ограничения. Но можно выделить ряд ситуаций, когда он будет играть решающую роль (например, когда проблема ликвидности является значимой или когда РИП связан с высоким уровнем риска).

Индекс прибыльности (англ., PI— Profitability Index)— отношение приведенной суммы денежных потоков от операционной и финансовой деятельности к сумме приведенных объемов инвестиций. Если PI 1, то проект является эффективным, если PI 1, то проект — неэффективный.

Коэффициент выгод/затрат (англ., BCR— Benefit/Cost Ratio)— это отношение дисконтированных выгод к дисконтированным затратам. Критерий BCR может быть использован для демонстрации того, насколько возможно увеличить затраты без превращения проекта в экономически непривлекательный.

Преимущества и недостатки дисконтных показателей эффективности РИП, выделенные в научной литературе, представлены в табл. Г.2, Приложение Г. Таким образом, все дисконтные показатели оценки эффективности РИП обладают определенными недостатками и по отдельности не дают исследователю полной картины, поэтому, на наш взгляд, они должны применяться в комплексе и в различном сочетании (в зависимости от проекта). Каждый РИП является уникальным объектом и требует к себе индивидуального подхода. Но, проводя сравнительную оценку эффективности РИП, следует помнить о том, что «…в большинстве фундаментальных работ по финансовому менеджменту предпочтение отдается чистой текущей (приведенной) стоимости…» [78, с. 193]. См. также [135, с. 384]. Поэтому можно говорить о том, что NPV является главным критерием принятия инвестиционного решения, другие же дисконтные показатели предоставляют дополнительную полезную информацию и дополняют картину.

В монографии В. Н. Лившица и С. В. Лившиц «Системный анализ нестационарной экономики России (1992-2009): рыночные реформы, кризис, инвестиционная политика» предложены новые показатели оценки эффективности РИП, при вычислении которых применяется операция компаундирования: реальная чистая будущая стоимость (RNF V), реальная внутренняя норма доходности (RIRR), реальный индекс доходности (RPI), реальный срок окупаемости (RPP) [133, с. 296-297]. Формулы для вычисления показателей эффективности ИП, предложенных в работе [133], представлены в табл. Г.3 (Приложение Г). В разработанной соискателем классификации данные методы отнесены к категории компаундинговых методов (см. табл. 2.1).

Процесс принятия инвестиционного решения обычно связан с риском и неопределенностью. По словам А. В. Щербака, инвестиционные решения, принимаемые на предприятиях, не будут обоснованными и эффективными без выявления инвестиционных рисков проектов на каждой фазе и стадии инвестиционного процесса и их учета в процессе проведения расчетов эффективности РИП и осуществления инвестиционного выбора [212, с. 222].

В. В. Витлинский и Г. И. Великоиваненко рассматривают неопределенность как фундаментальную характеристику «…недостаточной обеспеченности процесса принятия экономических решений знаниями относительно определенной проблемной ситуации» [78, с. 35] и выделяют следующие типы неопределенности: неопределенность целей и критериев; неоднозначность оценок, прогнозов развития экономической среды; неопределенность действий конкурентов; нехватка времени для принятия научно обоснованных решений; нехватка необходимых данных [78, с. 39].

С. А. Смоляк под неопределенностью понимает «…неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта» [191, с. 156].

В работе [156, с. 46] В. Мортиков говорит о всеобщем характере проблемы неопределенности, что связано с дефицитом информации, сопровождающим процесс осуществления любого экономического выбора. Кроме наличия неполноты информации, к причинам возникновения неопределенности также относят индетерминированность связанных с экономикой процессов, а также асимметричность информации [78, с. 34].

В научной литературе можно встретить различные определения понятия «риск». Рассмотрим лишь некоторые из них. А. А. Пересада определяет риск как вероятность определенных потерь [170, с. 44]. А. А. Лактионова говорит о том, что риск — «это возможность отклонения от ожидаемого результата посредством реализации того или иного события» [125, с. 43]. О. В. Васюренко и О. В. Таран в работе [69] предлагают следующее определение анализируемого понятия: «…риск — это неотъемлемая составляющая любых экономических процессов, которая представляет собой неизбежные экономические отношения, которые имеют разные направления проявления, из-за возникновения объективно имеющейся нехватки, неточности или избыточности информации относительно осуществления определенных событий или их случайности, и рассчитывается на основе оценки вероятности затрат вследствие проведения во время таких событий определенной хозяйственной деятельности» [69, с. 73].

 
Оригинал текста доступен для загрузки на странице содержания
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ
 

СКАЧАТЬ ОРИГИНАЛ
Модели сравнительной оценки коммерческой эффективности реальных инвестиционных проектов